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多國熔斷全球“屏息” 分散配置尋找避風港刻不容緩

2020-03-26 06:35:36 第一財經日報 

  新冠肺炎的高傳染性、大幅蔓延速度和目前缺乏有效藥物治療方案等因素促使市場憂慮上升,投資者紛紛選擇避險,而原油價格的暴跌也是進一步為市場火上澆油,導致多國股市出現熔斷。美股從黑色星期一變為“黑色一星期”,熔斷再創歷史紀錄,歐美國家疫情加速蔓延。一周之內,至少有11國股市觸發熔斷,包括美國、巴西、加拿大、泰國、菲律賓、巴基斯坦、韓國、印尼、墨西哥、哥倫比亞、斯里蘭卡。

  在WHO將疫情定位為“全球大流行病”后,風險資產進一步承壓下跌,各國政府紛紛推出貨幣和財政政策以提供支持,3月16日,美聯儲驟然采取行動,不僅重歸零利率,更推出7000億美元的量化寬松,歐洲央行也宣布了7500億歐元的資產購買計劃。

  然而,避險情緒和對政策高預期的交替出現,推動股票市場波動進一步放大,頗有2008年的“末日之態”“我們認為目前發生金融危機的幾率仍然很低,因各國政府和央行相對于2008年金融危機時的應對措施更為敏捷和及時,并隨時準備對市場的流動性提供強有力的支持! 大華銀行(中國)個人金融服務部市場研究經理黃麗鸝表示。

  當下,如何尋找“避風港”扛過危機成為重中之重,全球齊跌之下,A股價值凸顯。大華銀行認為,在病毒暴發前,相對于美國股票,中國股票的估值已經相對便宜,隨著近期價格的回落,估值更具吸引力。因此,現在就是增加中國股票投資,享受長期趨勢的合適介入時機。

  全球暴跌、多國熔斷

  在3月9日到3月18日不到十天之內,美國主要股票指數連續發生了4次熔斷,當日盤中標普500指數跌超7%,觸發熔斷機制。另外三次分別發生在3月9日、12日和16日。

  目前,已有韓國、泰國、法國、英國、意大利等七個國家宣布禁止做空股票。韓國宣布,到9月16日前,都禁止股票賣空;意大利證券交易委員會發布做空禁令,禁止賣空20只意大利證交所股票;法國曾禁止做空24小時;比利時金融監管機構禁止賣空及類似交易;英國除了禁止賣空股票外,還禁止了部分賣空工具,禁止針對部分意大利、西班牙金融工具的賣空。

  然而,禁止賣空不僅未能止跌,也未能阻止熔斷再次發生。3月23日清晨,美股三大期指再次先后觸發熔斷,亞太市場受到影響再次出現多國熔斷景象。韓國首爾綜指期貨創業板指期貨暴跌,雙雙觸發熔斷機制;印度、印尼、泰國股市開盤或盤中閃崩并迅速觸發熔斷,其中印度股市主要指數一天熔斷兩次。

  大華銀行(中國)私人財富管理主管黃凡表示,美股顯著下跌并出現熔斷,很大程度上是基于油價大跌、疫情在全球有蔓延跡象、投資人對經濟增長放緩擔憂、投機者搶跑離場等各方因素的共同作用。

  3月5日至6日舉行的OPEC+會議上,沙特阿拉伯和俄羅斯未能就減產達成一致,導致談判破裂,油價隨之暴跌。談判破裂后,沙特阿拉伯大幅下調原油定價,并計劃提高其每日原油產量,俄羅斯同樣表示將再提產量。

  OPEC+談判的無果而終,以及全球經濟增長放緩導致原油存在極大供過于求的風險,同時這也意味著,較低的能源價格將進一步給商品出口比重施加壓力,而利率很可能維持“長期走低”的狀態。

  “未來油價仍將受到供需兩端的壓力。若沙特和俄羅斯的‘價格戰’持續,將會導致原油市場的供應持續增加;而隨著新冠疫情在海外蔓延,對環球經濟的拖累也將導致原油需求下降!秉S麗鸝表示,供強需弱的局面將使原油價格處于低位,預計2020年一季度布倫特原油價格為35美元/桶,二季度為30美元/桶,但若新冠疫情能在年中得到控制,需求上升將帶動油價溫和復蘇至年底45美元/桶。

  很顯然,對于全球經濟放緩的幅度以及持續時間,市場上有很多的不確定性和擔憂!翱梢哉f,現在全球經濟正在面臨供給與需求面的雙重考驗! 大華銀行市場分析與策略主管王君豪表示,因消費放緩導致需求下降,工廠停頓、交貨延遲及國際貿易訂單多重因素,導致供給秩序被打亂!昂孟⑹侨蚋鲊胄幸呀洸扇⌒袆娱_始大幅降低利率,各國政府也已經制定了刺激計劃、稅收減免等應對措施!

  為穩定大局,美聯儲幾番“重拳出擊”。3月15日,美聯儲再度宣布緊急降息至0~0.25%區間。這意味著,美國再一次回到零利率時代,上一次將基準利率調到0還是在2008年~2015年期間。

  美聯儲還推出 7000 億美元的大規模量化寬松計劃,以保護經濟免受病毒影響,同時將銀行的緊急貸款貼現率下調了 125 個基點至 0.25%,并將貸款期限延長至 90 天。多國央行亦緊急跟進,據不完全統計,截至3月20日2020年全球已至少有35個地區先后宣布57次降息。

  王君豪預計,新加坡貨幣市場利率將會下跌至1%以下。除美國外的一些國家也可能降至零利率,而其他如歐洲部分國家和日本,仍將會看到負利率。因此在短期內,利率將繼續維持在低位。他認為,多國同步的貨幣寬松政策和財政刺激措施應有助于確保當疫情得到控制時,市場可能呈現出一種更緩和、更慢的U形反彈。

  剩下的“雞蛋”該往哪些“籃子”放

  遵循股市下跌時買入黃金和國債避險的經典邏輯,這次似乎不靈了。

  美股、美債、黃金等曾經的典型風險資產和抗風險資產齊跌,而唯一被瘋搶的卻是美元。類似的情形在2008年雷曼危機期間也似曾相識。當時標普500指數在35天內下跌了33.04%,同期的美元指數上漲了9.23%。不同的是黃金先漲后跌,而美國政府債基本不受影響。

  “現實情況是,與上一輪全球金融危機爆發之初相比,各國貨幣政策當局可用的對抗衰退的工具乏善可陳。即使在降息至零的競賽中,國債收益率曲線的長端大幅壓低也表明市場先于美聯儲一步反映了量化寬松的預期!币虼它S凡認為,美股2009年以來的長期牛市有可能就要結束了,也不排除美國經濟開始進入下行周期從而大大影響公司的盈利能力。

  在全球股市暴跌的背景之下,該如何調整資產“籃子”才能減小損失,A股會成為“避風港”嗎?

  中國證券監督管理委員會副主席李超于近日表示,從A股市場內在結構看,現在A股市場的估值較低,上證綜指的市盈率不超過12倍,上證50的市盈率不足9倍。無論跟境外市場橫向比,還是跟我們股市歷史的縱向比都比較低,投資價值顯現。同時,A股市場的流動性相對比較充裕,風險相對來講比較低。從A股市場面臨的宏觀大環境來看,目前中國的疫情防控與境外處于不同階段,疫情對A股市場的影響已經逐步得到了消化,當前企業的復工復產也正在加快推進。

  對比海內外疫情防控和金融維穩情況可以看到,在貨幣政策空間有限的背景下,財政政策無疑是最好的選擇,但是在發達國家,仍受制于債務限制和政治流程!昂苌儆袊夷芟裰袊菢佑行У貙嵤┴斦,這也許可以解釋為什么中國是疫情重災區,遭受了最為嚴重的經濟收縮,但其市場表現卻優于發達市場!秉S凡解釋稱。

  黃凡進一步表示,包括中國在內的新興市場的經濟增長速度與潛力高于發達市場,全球權益類資產的配置過程中適當向新興市場傾斜是合理的趨勢。而中國資產(包括A股)隨著國內金融市場的開放力度加大,會吸引更多的海外資金增加配置。

  無獨有偶,王君豪也認為對于風險偏好較高的投資者,新興市場將提供更具吸引力的估值,并稱看好中國股票,認為中國正處于結構性改革之中,股票提供了非常具有吸引力的投資機會。

  全球市場動蕩加劇,經濟增長前景面臨挑戰。大華銀行建議投資者牢記“不要把資產放在同一個籃子”的原則,分散投資風險,以根據個人的風險承受能力,把資產在股票、固定收益產品(以債權為主)、另類投資品(外匯、房地產、對沖基金等)等大類資產中作均衡配置,同時保留足夠的現金供不時之需。

  “高凈值人士的財富積累不易,在市場動蕩之際,應以穩健為本,避免高杠桿,謝絕大冒險,定時全盤檢視總體的資產配置,及時根據個人的風險偏好把資產大類配置調整到長期策略的中性位置!秉S凡強調,如果股票市場持續超跌,則是高風險承受能力的投資人適時適度技巧性增加股票等權益類投資的好時機。王君豪也建議投資者保持冷靜,不要急于拋售資產。

  黃麗鸝預計,今年下半年市場或將得到恢復。但在當前波動的市況下,她建議投資者不要對目前的市場表現反應過度,應當保持多元化和均衡的投資組合。與長期債券相比,她更看好短期債券,并認為人工智能與創新、環球醫療保健和中國股票等具有長期趨勢性機會的投資主題具有較佳的投資良機。

  

(責任編輯:張洋 HN080)
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